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美达股份:前三季度营收同比增长22.53%

时间:2011-11-07    机构:天相投资

2011年三季度,公司实现营业收入35.04亿元,同比增长22.53%;营业利润1.16亿元,同比增长97.93%;归属母公司所有者净利润1.01亿元,同比增长89.89%;基本每股收益0.25元/股。

虽成本压力加大,但产品量价齐升仍助推业绩增长。三点原因增加了公司原材料采购成本,从而压缩了公司产品的盈利空间。1)国家对进口己内酰胺反倾销初裁,影响公司优质原料进口采购,对公司产品品质稳定性造成一定影响;2)受日本地震影响(2011年3月11日,日本发生里氏9.0级地震,地震引发海啸严重影响了其京滨工业地带的石化工业,其己内酰胺上游原料纯苯装置有部分因故停产,导致己内酰胺原料供应情况不明朗,价格持续高位徘徊。而公司主要产品锦纶切片生产所需原材料为己内酰胺,从日本采购量占公司总量25%),公司进口己内酰胺的渠道受到冲击,原材料采购成本增加;3)与周边国家和地区相比,我国己内酰胺进口关税税率仍高。但是公司通过产品结构调整(与2010年同期相比,切片、化纤染整布产销量略有减少。复丝、弹力丝产销量略有增长。工业产值和主营业务收入均增长约20%,),提高纤维产品一定程度上缓解了原材料上涨带来的成本压力。

再次投资金融企业股权,将为公司带来超额收益。经本公司六届董事会第20次会议审议通过,同意出资6000万元,认购新会农商行股份。按每股3元计算(以银行业监管机构批准新会农信社改制为新会农商行时,最终确定的价格为准),可认购新会农商行约2000万股。该投资总额占本公司最近一期经审计归属于母公司股东权益的6.61%。此次投资进一步加大了公司在金融行业的投资力度,符合公司长远发展战略,预计将给公司带来较好的投资回报。

全资子公司投资新锦纶6项目,加速产品结构调整。公司8月30日公告称,将由全资子公司常德美华建设年产1.1万吨锦纶6差异化纤维项目。包括年产8000吨多孔细旦弹力丝项目,年产3000吨锦纶6纺前着色纤维技术改造项目,产品定位于包纱、无缝内衣、织袜、经纬编等中高端市场。该项目总投资1.35亿元,建设期约20个月,项目投产后,每年增加销售收入3.6亿元,利润总额3545万元,净利润2660元,按照美达股份(000782)现有股本测算,建成后将每年增厚EPS0.066元。

盈利预测与评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.277元、0.279元、0.299元,按2011年10月27日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为20倍、19倍、18倍。考虑到未来原料价格仍将维持高位,将压缩公司主营业务部分盈利空间。维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)原材料及产品价格波动的风险;(2)投资收益未达预期的风险;(3)新项目建设进度不达预期的风险。