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基础化工-油价下跌,利好供需格局好、具备定价能力和紧贴终端消费的化工品

发布时间:2014-12-04    研究机构:安信证券

原油价格下一台阶,多数石化产品价格已受到冲击:原油价格大幅下跌,纽约原油价格已由6 月初的107 美元/桶下跌到目前74 美元/桶,跌幅达31%,其中10、11 月份跌速有所加剧(分别下跌11%和9%)。原油价格影响因素错综复杂难以判断,但目前看原油价格中期下一台阶的概率较大(如在70-90 美元区间震荡),且短期的加速下跌已经传递到了石化及部分基础化工品。目前石化产品已随油价下行而下跌,如石脑油由100 下跌至70 美元/桶、乙烯由1500 下跌至1215 美元/吨、纯苯由9500 下跌至7100 元/吨。

本轮油价下跌更多的是非需求端影响,部分产品价差扩大、盈利提升:我们分析2008 年和本轮油价下跌,认为最大的差别在于2008 年是需求锐减而本轮是非需求端影响,目前下游的需求仍相对平稳。虽然部分基础化工品已经受到影响,但部分供需格局较好、定价能力强、更偏向于终端消费的产品存在价差扩大情况,预计企业盈利在逐步提升。

从供需格局、议价能力和价格弹性挑选出新材料、农资、轮胎和精细化工品作为受益行业:通过对基础化工品进行筛选,我们认为供需格局好、议价能力强、弹性较大的产品(MDI、染料、农资、民爆、轮胎、橡胶制品及橡胶助剂等)和精细化工品(新材料、农药及中间体等)将有望受益于原油及化工品价格的走低。其中MDI、染料和橡胶助剂是行业供需格局较好的,农资的龙头企业具备较强的议价能力,轮胎及橡胶制品行业弹性大,而农药及中间体和新材料产品定价周期较长且受成本影响小。此外部分煤基行业中的油头企业也可能受益,如乙烯法PVC 企业。

MDI 价差扩大,预计万华化学盈利逐月提升:我们测算纯MDI 价差已由8 月底的12100 提高至目前的12600 元/吨,而聚合MDI 价差已由8100 提升至10000 元/吨,预计公司近几个月盈利将会逐步改善。

涤纶、锦纶紧贴消费端,低净利率下盈利改善弹性巨大:化纤下游为纺织,贴近终端消费,价格受原材料的波动相对较小,在原油价格下跌时受益于成本下降。我们选取涤纶和锦纶两个产品,涤纶长丝价差从8 月份的709提升至1831 元/吨、涤纶短纤价差从705 提升至1233 元/吨;锦纶POY 价差从3744 提升至5013 元/吨、锦纶DTY 价差从6051 提升至7534 元/吨。

对比原油价格和价差变动情况可以发现,基本上是原油价格开始回落之时价差开始逐步扩大。我们建议关注桐昆股份和华西股份等涤纶生产商,以及华鼎股份和美达股份(000782)等锦纶生产企业。

轮胎及精细化工品等价格具备相对稳定性,预计也将受益于原油价格下跌:我们看好染料(浙江龙盛)、大农资(金正大、史丹利、新洋丰、诺普信等)、农医药及中间体(辉丰股份、沙隆达A、联化科技、华邦颖泰、扬农化工、永太科技、雅本化学等),新材料(康得新、鼎龙股份、国瓷材料、西陇化工、东材科技),民爆(久联发展、宏大爆破),橡胶助剂(中化国际、阳谷华泰)、轮胎及橡胶制品(赛轮股份、风神等轮胎股、宝通带业、双箭股份等)。

风险提示:需求低于预期的风险等

申请时请注明股票名称